【晨会聚焦】再寻宝信转债;ST钒钛龙头再出发;紧跟科技、医药行业中报新趋势

原标题:【晨会聚焦】再寻宝信转债;*ST.

原标题:【晨会聚焦】再寻宝信转债;*ST钒钛龙头再出发;紧跟科技、医药行业中报新趋势

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►【固收】齐晟、韩坪(联系人):寻找下一个宝信转债,计算机转债板块有何与众不同?-中泰固收转债专题报告-20180823

本篇报告主要分析计算机转债,对历史上的转债案例进行梳理总结,同时结合板块特点对现存计算机转债进行分析。

综合历史案例和当前情况,可以发现计算机转债的亮点就是目前均以强制赎回的方式退市。

细分来看,东华不同于宝信、万信:其第一次触发强赎后没有行使赎回权。但这三只转债的转股热情均较大,且市场热情没有随着转股期到来而显著变化。

从正股来看,当前曙光转债的技术驱动较为明显,与宝信、万信有相似之处,东财转债虽有“非主流”的业务构成,但是市场地位领先,正股基本面优异。

从一级供给情况看,计算机板块之前的技术驱动型个券已经退市,标的存在稀缺性,因此应积极关注刚刚上市的曙光转债。

历史上的三只计算机转债都属于“股性强、债性弱”品种,转股溢价率主要在5%以下水平,甚至存在较长时间的负转股溢价率。

现存转债里,仅有东财转债属于“股性强”品种,而久其、航信均属于偏债品种。

从板块之间来看,计算机转债的整体转股溢价率偏低,但个券分化严重;具体到个券,可以发现优质计算机转债和其它版块优质标的在估值方面的表现比较一致,即正股价格强劲,转股溢价率低位运行,通常是10%以下,但负转股溢价率的出现频率更高。

市场回顾:中证转债指数近5日下跌0.04%,沪深300涨0.49%,创业板指数下滑2.63%。盛路、辉丰、小康近5日涨幅居前,分别涨3.3%,2.2%和1.8%。交易量方面,盛路、吴银、康泰转债的成交量居前,分别达到8.6亿元,8.5亿元,5.5亿元。

市场展望:短期内权益市场弱势不改,不确定性仍较大,尚需等待企稳反弹的信号。防御仍是当前的主要策略,一方面应积极寻找弹性大的个券,另一方面需结合绝对价格进行择券以降低补跌带来的伤害,回避流通性弱的小转债。

短期资金可关注基本面优质的东财、星源,特别是星源当前已经到较低位置。中长期资金若入场需求迫切,建议考虑抗跌性较强的银行转债,光大、常熟等,若能提高价格容忍度也可考虑宁行转债。

业绩反转盈利向好趋势延续:公司2016年通过重大资产重组剥离铁矿石等资产,资本结构与业务结构得以优化,为业绩反转奠定基础。现有主营业务包括钒、钛、电三大板块,其中钒、钛为公司战略重点业务。钒产品盈利能力的提升与整体成本管控能力的改善,铸就了2017年公司业绩扭亏为盈以及2018年盈利进一步改善。公司股票将于8月24日起恢复上市并撤销退市风险警示,股票简称由“*ST钒钛”变更为“攀钢钒钛”;

钒产品供需关系维持偏强趋势:环保限产趋严及禁止钒渣进口导致供给端释放受限,两个因素造成2017年国内钒产品(以V2O5计)供给减少1.2-1.5万吨;需求端钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,随着螺纹质检标准趋严2018年将至少带来新增需求0.93万吨,未来整体供需关系预计维持偏强趋势。供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨;

钒业龙头竞争优势明显:公司目前具备钒制品年产2.2万吨的能力,为我国最大、世界第二的钒制品生产企业,国内市占率达28%,目前托管的集团旗下西昌钢钒有望在2020年注入公司,届时市占率将达到国内50%左右,作为国内钒制品龙头企业,具有较强的定价能力。依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著。供需偏紧钒价向好形势下,钒产品高盈利有望维持,公司作为业内龙头将充分受益;

积极拓展钒制品非钢领域应用:钒电池适合静态存储,尤其是用于风能、太阳能等大容量电能的存储。公司现已利用自有技术建成一条1000m3/年钒电解液试验线,后续还将扩大钒电池电解液生产能力,同时集团将所属钒电池电解液和钒氮合金试验线委托公司经营管理。不但利于公司提升钒产品在非钢领域应用的研究能力,更能有效地将市场需求与科技研发紧密结合,从而进一步增强公司钒产品竞争力,以在新兴市场中抢得发展先机;

钛产品盈利稳中向好:公司目前具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年的生产能力,产量位居全国前三位。行业层面,钛白粉供给端收缩情况下,利率水平整体仍处低位,地产销售韧性犹在拉动装潢装饰需求。2018年供需格局持续优化,产品价格有望偏强运行,集团完整钛产业链提供资源支。

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